Stericycle: 턴어라운드가 진행됨에 따라 이익 마진도 확대될 예정; 주가가 FVE보다 30% 낮음

1989년 창립 이래 Stericycle SRCL은 매우 적극적인 자세로 500개 이상의 회사를 인수했습니다. 표면적으로 이러한 인수 전략은 장기간의 인상적인 성장으로 이어졌고 회사는 비교할 수 없는 규모를 구축했습니다. 그러나 인수가 Stericycle의 핵심 역량에서 벗어나기 시작했고 부족한 통합 노력으로 인해 비효율성이 발생했습니다. 수십 년간의 강력한 성장과 수익성 이후 Stericycle의 재무 성과는 2017년부터 악화되기 시작했습니다. 그러나 CEO Cindy Miller가 이끄는 새로운 경영진과 함께 Stericycle의 절실히 필요한 턴어라운드 전략은 순조롭게 진행되었습니다. 1) 약 20개의 비핵심, 저마진 사업을 매각했습니다. 2) 회사의 부채 레버리지 비율을 3 미만으로 낮추겠다는 목표를 달성했습니다(2분기 말 2.7). 3) 오토클레이브 및 소각로 인프라 개선(네바다주의 새로운 소각로 포함)을 통해 경쟁력 있는 의료 폐기물 수집 및 처리 사업에 재투자해 왔으며 향후 차량 관련 투자가 더 늘어날 수도 있습니다. 4) ERP(Enterprise Resource Planning) 시스템 구현이 완료되었습니다. 5) 회사 전체에 꼭 필요한 감독 및 표준화를 구현하여 수익 품질과 운영 효율성을 개선했습니다.

Stericycle의 운영 초점은 핵심 역량으로 다시 이동했으며, 수익성 개선과 무료 현금 흐름 창출을 위한 다양한 수단이 있습니다. 향후 5년 동안 Stericycle은 4%의 유기적 매출 성장을 실현하고, 조정 EBITDA 마진은 23.5%(2022년 16%에서 증가)로 확대되며, 잉여 현금 흐름은 2027년까지 4억 달러를 초과할 것으로 예상합니다. 그때쯤이면 우리는 생각합니다. Stericycle은 신중한 인수를 추구하고 아마도 주식을 재매입할 수 있는 재정적 유연성을 갖게 될 것입니다.

현재 좁은 해자 등급의 스테리싸이클 주식이 우리의 적정 가치 추정치보다 거의 30% 할인된 가격에 거래되고 있는 점을 감안할 때, 이는 장기 투자자들에게 매력적인 투자 기회라고 생각합니다.

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